【招商电子】英飞凌FY23Q2跟踪报告：上修全年营收预期，宣布天岳和天科进入供应链

事件：

英飞凌于5月4日（美东时间）发布FY2023Q2季报，本季度营收41.19亿欧元，同比+24.9%/环比+4.3%；毛利率46.6%，同比+3.7pcts/环比-0.6pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：

评论：

1、FY23Q2营收同比+24.9%/环比+4.3%，营收超出此前业绩指引。

FY23Q2营收为41.19亿欧元，同比+24.9%/环比+4.3%，营收超出此前业绩指引（39亿欧元）；毛利率46.6%，同比+3.7pcts/环比-0.6pct，排除非部门业绩影响，调整后毛利率为48.6%，毛利率同比增长主要得益于公司产能扩张、产品组合优势及定价策略的积极影响。

2、FY23Q2 PSS部门同比持平环比下降，其他三部门同比环比均有增长。

1）ATV部门：FY23Q2营收20.80亿欧元，创纪录突破20亿欧元，同比+40%/环比+11%，需求保持强劲； 2）GIP部门：FY23Q2营收5.58亿欧元，同比+30%/环比+12%，脱碳相关应用强劲需求抵消家电市场疲软需求，通用驱动器回到长期增长率水平；3）PSS部门： FY23Q2营收9.25亿欧元，同比持平/环比-11%，环比下降主要系消费计算和通信应用市场疲软导致，数据中心方面，库存正在消化；4）CSS部门： FY23Q2营收5.5亿欧元，同比+23%/环比+4%，主要系支付应用、嵌入式安全设备和微控制器推动，有利的定价策略和较高的销量抵补了货币走势的不利影响。

3、FY23Q3营收预计同比+11%/环比持平，上修全年营收预期至162亿欧元。

1）FY23Q3指引：营收预计40亿欧元，同比+11%，环比基本持平。预计ATV将出现小幅环比增长，GIP将持平，PSS和CSS将出现环比下降。预计FY2023Q3公司营业利润约为26%，反映了美元疲软以及产能爬坡导致成本增加的影响，消费计算和通信放缓将更加明显；2）FY23指引：预计营收约162±3亿欧元（前值为155亿欧元），同比+5%，调整后毛利率预计为47%，营业利润率指引从25%上调至27%，Capex约为30亿欧元。

4、供应情形改善，SiC收入预期稳定，与中国SiC供应商达成长期合作。

公司积压的已确认和未确认订单保持下降趋势，同预期一致，反映客户订购模式逐步正常化。2023年3月底订单额为360亿欧元，3个月前为380亿欧元，目前仍为年收入的两倍以上。库存略有增加，应付款项周转天数从140天增加至143天。鉴于某些产品类别持续供应紧张及与客户存在高度战略相关性，公司有意保持较高库存水平；对其他产品，公司将放缓生产，闲置成本上升。公司碳化硅2023全年收入预期约为5亿欧元，公司已与两家中国碳化硅供应商天岳先进和天科合达签署了长期供应协议，预计各将占据两位数份额。

风险提示：客户需求低于预期风险，供应链中断风险，技术替代风险，宏观经济及政策风险，同行竞争加剧风险。

附录：英飞凌FY23Q2业绩说明会纪要

时间：2023年5月4日（美东时间）

出席：

Alexander Foltin -财务和投资者关系执行副总裁

Jochen Hanebeck -首席执行官

Sven Schneider -首席财务官

Andreas Urschitz -市场总监

会议纪要根据公开信息整理如下：

FY2023Q2整体业绩：随着2023财年过去了两个季度，英飞凌业务正在向好发展。几周前，公司上调了对FY2023Q2及整个2023财年的预期，信心来自于汽车和工业业务的持续优势和弹性。特别是电动汽车和新能源，这两个细分板块在FY2023Q1的营业利润率超过30%，说明系统关注脱碳、数字化和客户价值创造的长期结构性机会是实现盈利增长的正确方法。与3个月前的业绩交流会相比，市场情绪没有太大变化。在波动的宏观环境下，汽车和工业应用继续表现出强劲势头，相较而言，消费计划和通信业务存在周期性疲软。总体上，英飞凌在这些业务板块表现良好，公司FY2023Q2总营收为41.19亿欧元，环比+4%，汽车和工业业务比预期更强劲。在高收入的支持下，公司营业利润（The segment result）达11.80亿欧元，营业利润率（The segment result margin）从FY2023Q1的28.0%升至28.6%。尽管存在一些货币逆风，但公司的产能扩张、产品组合优势和在巴西的定价（brazilian pricing）促进了利润增长。公司积压的已确认和未确认订单保持下降趋势，同预期一致，反映客户订购模式逐步正常化。2023年3月底订单额为360亿欧元，而3个月前为380亿欧元，目前仍为年收入的两倍以上。

FY2023Q2分部门业绩：

ATV部门：

ATV部门营收：汽车业务：FY2023Q2营收20.80亿欧元，创纪录突破20亿欧元，环比+11%，同比+40%，占比达50%，微控制器、专用存储器、电源组件等产品都有贡献。FY2023Q2汽车业务营业利润为6.47亿欧元，营业利润率为31.1%，FY2023Q1为28.4%。

ATV市场情况：根据TechInsights（前身为Strategy Analytics）2022年市场数据，英飞凌再次荣登全球汽车半导体制造商榜首。凭借广泛的产品组合，公司在全球所有主要地区均排名第一或第二，除了在北美，排名第三。在产品类别方面，公司保持汽车电源领域的全球领先地位，并首次攀升至汽车微控制器领域的第二名，体现了公司积极涉足电动汽车、ADAS业务的结构性趋势，在标准汽车零部件供应短缺有所缓解和交付周期不断正常化的情况下支持了业务弹性。另一方面，微控制器的紧缺将持续整个2023年。对于车辆电气化的相关电源部件，无论是硅还是碳化硅，预计供应受限将是长期的，电动汽车和新能源需求持续增加，但是最终市场将从基于分配的情况转变为大多数产品的正常供需机制，高功率元件除外。公司库存水平较高，特别是微控制器和SoC，希望超越准时制（just-in-time）概念的库存管理方法，建立一个更具弹性的价值链体系。相信强劲的长期价值量增长，加上稳定的汽车市场环境，公司能维持业务的稳定增长轨迹。凭借在汽车半导体领域的领导地位，公司将继续为市场份额增长做好准备，最近的设计和创新活动即为证明。

ATV部门进展：1）公司即将推出的第三代AURIX微控制器，大陆集团和英飞凌将合作开发下一代电动汽车架构，这种基于服务器的解决方案将采用英飞凌的高端AURIX TC4作为区域控制器。由于其独特的功能，如集成电阻RAM，它将允许关键车辆功能在几分之一秒内从待机状态变为活动状态，是下一代E/E架构的重要组成部分，对于未来汽车的效率、安全性和舒适性至关重要。2）比亚迪已经允许英飞凌为其提供MCU以及为其新zonal E/E架构提供智能电源开关。这种车身区域控制器使未来汽车的配电更加智能和安全，是我们P2S方案成功的有力证明。3）在电动汽车方面，公司正将与台达电子的长期合作从工业扩展到汽车应用。在联合创新实验室，公司将为快速增长的电动汽车市场开发更高效、更高密度的解决方案，涵盖DC-DC转换器和车载充电器等关键部件。4）公司进一步加深了与韩国现代集团的关系，将为即将推出的上亿欧元（triple-digit million euro）的Genesis高端车型提供碳化硅组件，这加强了与现代起亚汽车公司的现有业务关系。

GIP部门：

GIP部门营收：FY2023Q2营收达创纪录的5.58亿欧元，环比+12%，同比+30%，增长来自所有应用领域。营业利润增长至1.81亿欧元，营业利润率为32.4%，FY2023Q1为28.8%。

GIP市场情况：整体市场前景仍然乐观，脱碳相关应用的强劲需求补偿了家用电器的宏观驱动疲软，通用驱动器需求回到长期增长率水平。

GIP部门进展：最近更名为绿色工业电源（GIP），该部门过去专注于为工业驱动提供高效能源的功率半导体，一直非常成功，预计这一业务将继续增长。展望未来，高于平均水平的增长主要由脱碳推动，故将新能源领域的储存和传输能力扩大，更名于4月1日生效，没有任何部门组织变化。英飞凌正在使绿色节能电能变为可能，在风能和太阳能领域处于领先地位，公司功率半导体为整个能源生产和转换链的更高效率水平设定了标准。公司赢得了为一家大型欧洲能源公司的海上风力发电场提供高功率模块的上亿欧元设计合同。无论是工业应用还是汽车应用，能源效率的持续进步都得到了碳化硅扩张的支持。公司已经采取了进一步的措施来扩大和确保碳化硅材料供应，并且已经与两家中国碳化硅供应商签署了多年供应协议，SICC和TanKeBlue都将为公司的碳化硅半导体制造提供具有竞争力的高质量晶圆和晶棒，各自在长期需求预测中占据两位数的份额。该协议将在第一阶段专注于150毫米碳化硅材料供应，两家供应商也将支持英飞凌向200毫米晶圆直径的过渡，证明材料市场正按预期发展。通过多供应商和多国家采购战略，公司提高了采购弹性，使目前约3600家碳化硅客户受益，并在全球范围内获得市场最高标准的具有竞争力的优质新资源。

PSS部门：

PSS部门营收：FY2023Q2营收9.25亿欧元，环比-11%，主要系消费计算和通信应用疲软导致，宏观因素正在影响消费者信心，而在数据中心方面，库存消化正在进行。FY2023Q2营业利润为1.97亿欧元，营业利润率为21.3%，高于最初预测。

PSS市场情况：虽然与脱碳相关的应用(如住户的太阳能装置和汽车充电)持续蓬勃发展，但整体业务目前没有改善。公司将继续密切关注库存情况，并相应调整装载量（loading）。

PSS部门进展：总体而言，虽然短期情况具有挑战性，但长期潜在趋势仍然强劲，特别是以氮化镓为基础的解决方案需求强劲。为了显著增强该领域的能力并加快规划路线，公司在2月底宣布收购GaN Systems，目前正在进行必要的监管审批，预计交易将在FY2023内完成。

CSS部门：

CSS部门营收：在供应限制缓解的背景下，FY2023Q2营收为5.5亿欧元，环比+4%，主要系支付应用、嵌入式安全设备和微控制器推动。FY2023Q2营业利润提升至创纪录的1.55亿欧元，营业利润率为28.2%的分部业绩利润率，环比+23.5%，有利的定价策略和较高的销售量补偿了不利的货币走势。

CSS市场情况：虽然消费市场需求仍然疲软，但预计消费和工业物联网应用的长期增长机会不会减少，公司设计优势将持续下去。此外，FY2023Q2公司的微控制器和连接解决方案已被家电、智能家居、汽车和工业应用领域的主要OEM选用。时至今日，智能卡IC需求依然强劲，公司在该领域最新的重大设计成功也证明了这一点。

CSS部门进展：美国政府出版办公室授予英飞凌一份为期10年的合同，为美国护照提供安全解决方案，这是公司第三次被选为该电子文件的供应商。公司将提供芯片、软件和封装，以加速解决方案的接受度和集成度，这再次证明了P2S解决方案战略如何为客户增加价值。该奖项标志着英飞凌的技术能力，体现了公司作为美国安全供应链上创新、忠诚的供应商的可靠性。

FY2023Q2财务状况：

营收：为41.19亿欧元，环比+4%，高于39亿欧元的营收指引。

毛利率：毛利润为19.20亿欧元，毛利率为46.6%，排除非部门业绩影响，调整后毛利率为48.6%，公司产能扩张、产品组合优势和在巴西的定价（brazilian pricing）促进了利润增长。

运营成本：研发费用为4.87亿欧元，与上一季度基本持平。销售和管理费用从4.1亿欧元下降到3.94亿欧元。

其他营业收入净额及非部门利润：其他营业收入净额为3400万欧元，归入非部门利润，总计为-1.07亿欧元，其中销售成本为8100万欧元，研发费用为800万欧元，销售和管理费用为5400万欧元，其他营业收入为3600万欧元。

税务：所得税费用为2.37亿欧元，相当于22%的实际税率，符合20%-25%的预期。现金税为1.71亿欧元，现金税率为16%，FY2023全年预计现金税率为20%。

Capex：对厂房、设备、其他无形资产和资本化开发成本等方面的总投资额为5.65亿欧元，略低于FY2023Q1的6.05亿欧元，主要受季节影响，预计接下来两个季度会上升。

折旧和摊销：折旧和摊销为4.34亿欧元，低于FY2023Q1的4.29亿欧元。

持续经营产生的自由现金流：为1.93亿欧元，包含出售DC-DC变换器业务的现金流。

营运资本：库存略有增加，增速较上季度慢得多。应付款项周转天数从140天增加到143天。鉴于某些产品类别持续供应紧张以及与客户存在高度战略相关性，公司会有意保持较高库存水平；而对其他产品，公司会降低生产率，代价是闲置成本上升。

流动性和杠杆：自由现金流为正，2023年2月份支付4.17亿股息后，2023年3月底现金总额减少到34亿欧元，债务总额为54亿欧元，总杠杆为1.0倍。净债务接近20亿欧元，相当于0.4倍的净杠杆。S&P全球评级公司在2月份对公司的BBB评级增加了正面展望。

税后资本回报率：为18.4%，超过了资本成本。

公司业绩预期：

市场展望：在宏观和地缘政治波动中，半导体市场出现分化。一方面，汽车应用存在潜在的强劲趋势，特别是电动汽车以及工业应用的新能源。另一方面，与消费相关的应用、数据中心和通信基础设施的市场状况目前仍然疲软。供应情况总体上正在改善，短缺不那么普遍，客户正在对缩短交付周期做出反应，但没有反应过度，相反，他们认识到产品价值，尤其是在强劲的长期增长领域。总体而言，这些因素让公司对FY2023下半年更加乐观，收入方面，预期会比上半年略有增长。公司将FY2023Q3和FY2023剩余时间的美元-欧元汇率假设从1.05美元/欧元上调至1.10美元/欧元，针对负面货币影响进行了调整。

FY2023Q3展望：考虑到不利的美元假设，公司预计FY2023Q3收入约为40亿欧元，与FY2023Q2基本持平。分部门而言，预计ATV将出现小幅环比增长，GIP将持平，PSS和CSS将出现环比下降。预计FY2023Q3公司营业利润约为26%，反映了美元的疲软以及一些成本的增加，如产能爬坡导致的成本增加以及主动周期管理（即适当降低生产率来控制库存）的影响，其中消费计算和通信的放缓将变得更加明显。

全年展望：预计收入约为162±3亿欧元，与之前预计的155亿欧元相比，增加了7亿欧元，目前汇率为1.10美元/欧元，如果按照以前1.05美元/欧元的汇率计算，增幅将接近10亿欧元，大部分新增的预期收入得益于公司在关键下游应用中的稳健灵活的产品组合和规模效应，年收入增长率将达到14%。就细分市场而言，预计ATV和GIP的年增长率将超过公司平均增长率，CSS处在公司平均增长率水平，PSS年收入将达不到去年水平。预计调整后的毛利率将达到47%左右，之前为45%，这一提升反映了FY2023上半年的强劲表现，也反映了上述不利因素将在下半年的毛利率发展趋势中体现出来。尽管美元走软，但公司预计营业利润率将在之前的25%左右的基础上达到27%左右。公司对不动产、厂房和设备、其他无形资产和资本化开发成本的投资预测保持不变，约为30亿欧元。折旧和摊销预计约为18亿欧元，之前预计为19亿欧元，其中包括4.5亿欧元的摊销，由购买价款分配产生，并将最终体现在非部门业绩中。自由现金流预计约为110万欧元，反映了收入增量和盈利能力的下降。假设原先主要建造计划的支出不变，约为7亿欧元，预计调整后的自由现金流将达到18亿欧元，约占销售额的11%。需要说明的是，预测数据中没有考虑GaN Systems收购计划的影响。

政策动态：本周早些时候，公司有幸邀请欧盟委员会主席Ursula von der Leyen和德国总理Olaf Scholz参加了我们在德累斯顿（Dresden）新建的大规模电源和模拟混合信号产品工厂的奠基仪式。公司对《欧洲芯片法案》所带来的政治支持感到高兴，自去年11月法案颁布以来，公司在创纪录的时间内实现了这一重要的里程碑，实现了更轻松、更安全、更环保的未来。

总结：FY2023Q2公司继续保持强劲势头，实现了41亿欧元的营收和28.6%的营业利润率。汽车和工业等关键应用领域，特别是电动汽车和新能源，仍然保持强劲，客户重视产品差异化和供应确定性。与此同时，消费和IT基础设施市场仍然低迷，未见立即改善的迹象。公司正在合理提高在收入和盈利能力方面的年度展望，同时吸收不利的汇率影响。在未来几个月和几个季度，保持坚定和谨慎仍将是关键，脱碳和数字化等长期趋势仍然是公司的业务基础，公司的解决方案为绿色和数字化转型当前面临的挑战提供了答案。

Q&A

Q：关于汽车行业的需求，听说上个月中国电动汽车销售有些疲软，而英飞凌汽车收入高于预期，能否提供汽车行业需求驱动因素的相关信息？公司的某一个竞争对手在碳化硅方面遇阻，其他竞争对手则在继续取得进展，能否提供这方面的最新情况？或许可以结合今天提及的中国晶圆供应商来谈谈？

A：在汽车需求方面，公司的微控制器系列、AURIX系列以及其他产品需求持续增长，同时仍然有客户升级，希望这种情况在今年下半年达到某种平衡。公司还从代工厂获得了更多产能支持，并将持续到明年，因此AURIX无疑是英飞凌的一个巨大成功。在电动汽车方面也是如此，公司今年大部分资本支出除了宽禁带之外，还投入了IGBT和相关技术，以满足电动汽车和新能源的需求，需求丝毫没有减少。此外，为了获得足够的产能，2023年和2024年公司仍在进行升级，尤其是在芯片方面。就中国需求而言，今年中国汽车市场开局不利，但预计下半年会有所好转，中国汽车销量将出现增长。

关于碳化硅，公司在内部产能扩张方面进展良好。在第一阶段，公司使用灌装机设施（filler facility）生产，第二个关键阶段是在马来西亚Kulim厂进行，在Kulim厂的第三个厂区。第一批流程已在Kulim通过鉴定，取得了非常好的进展。随着碳化硅产能爬坡，预计今年该业务收入约为5亿欧元，符合公司目标收入。

就碳化硅供应而言，公司有两个合格的中国供应商，主要计划用于China-for-China业务。目前公司在150毫米碳化硅领域有五六家供应商，所有供应商都将与英飞凌一起朝着200毫米的方向发展，这个市场正在按照预期发展。就质量和竞争力而言，这些供应商与领先的非中国供应商不相上下。

Q：您提到正在放缓某些领域晶圆厂的生产，以控制账面库存，并且可能还会通过渠道进行管理，能否描述一下目前的库存水平？OEM层面和整个分销链层面如何？能否在整体利润指引中量化未充分利用的成本为多少？

A：总体而言，公司正在降低晶圆厂的产能利用率，但并不明显。渠道库存略有增加，但公司自身库存基本处于控制之下，我认为3天的库存周转天数增长并不重要。在价值链的更下游，库存能见度正在减少。公司了解到的是，一级供应商正在增加库存，特别是微控制器等战略部件，准时制（just-in-time）概念不起作用。这是一个理想的状态，因为半导体的准时制根本行不通。

关于闲置成本，上次电话会议公司提到整个FY2023年度的总闲置成本将在4.5亿到5亿欧元的数量级，现在需要降低到3.5亿到4亿欧元的水平，因为收入预期调高了10亿欧元，从155亿到162亿欧元。分季度来看，FY2023Q1大约7000万欧元；FY2023Q2大约有1亿欧元，预计这个数字在FY2023Q3和Q4会略有上升。

Q：公司预计FY2023全年调整后的毛利率为47%，在FY2023H1实现了大约49%的毛利率，这意味着FY2023H2毛利率约在46%左右，与H1相比，未充分利用成本并不太高。能否解释一下毛利率的变动趋势？FY2023H2公司的定价会有什么变化？

A：毛利率方面，公司将FY2023财年的毛利率从45%提高到47%。对比FY2023上半年，下半年公司会面临一些逆风。第一，下半年闲置成本会增加，但不太明显；第二，汇率方面，下半年美元不如上半年强劲，公司收入对汇率具有敏感性；第三，公司正在升级Kulim厂、宽禁带产品以及德累斯顿厂第四厂区，这带来了一些成本增加；第四，产品组合方面，考虑消费通信和计算领域当前的疲软情况，特别是PSS在FY2023Q1表现强劲，而在FY2023Q2以及预计在FY2023Q3、Q4呈走低趋势，上述因素综合在一起就得出了47%左右的全年毛利率指引，也可能在年底达到48%，有待观察。

在英飞凌的目标市场，公司看到了定价的弹性。这主要有三个原因，第一，由于过去几年的发展，英飞凌半导体产品对客户的战略重要性非常高。第二，公司产品在客户价值主张中属于高价值，因此他们愿意接受高一些的定价。第三，英飞凌长期的产能和供应保障协议具有一定的影响力，尤其是在功率半导体、传感器和微控制器等方面，这保证了产品供应的稳定性，也是价格保持弹性的一个原因。因此定价在不久的将来会保持弹性。

Q：公司签署了五到六个不同的供应商，这对150mm很重要，200mm的时间规划？考虑中国方面，200mm是获得中国本土客户原始设备制造商的战略组成部分吗？它的战略意义有多大？

A：公司预计可能需要2到4年的时间才能实现200mm这一目标。但需要注意的是，开始阶段200毫米晶圆的产量将比较低，因为它包括晶锭生长和后续一系列的加工工艺。另外，200毫米晶圆会更厚，标准厚度为500微米，而不是350微米。面积有了1.78倍的增益，厚度也会增加1.42倍（So the gain on the area of 1.78 you lose on the thickness by 1.42.）。200mm晶圆的转型只是成本问题，最终总会实现，这取决于成本函数，而不是市场观点。

为中国客户提供中国衬底是一个不错的方法。此外，可能也有其他在中国以外的客户愿意选择这种来源，这是多源头、多国家的供应渠道。建立和培育衬底和晶锭市场，是公司战略思考的基础。公司的差异化已经从衬底和晶锭转向器件、封装和应用技术。这才是未来碳化硅领域的发展方向。

Q：投资界对贵公司和一些同行的看空理由是，过去两年公司从异常的定价动态中受益，毛利率也反映了这一点，现在毛利率比COVID之前高出10个百分点。毛利率什么时候会回到30%的水平？FY2024年、FY2025年有可能吗？

A：首先，关于公司的MCU战略，这确实是一段漫长的历程，但最终效果非常好。毛利率方面，公司现在处于一个与COVID前不同的时期，特别是在汽车和工业领域，未来任何讨论的起点都是当前价格水平。与产能预留计划相比较，强劲的需求和对产能扩张的要求将始终为公司提供良好机会，公司不会以普通的市场价格进行销售。公司将继续开展基于价值的P2S定价活动，通过软件来进入解决方案领域，这些活动将使产品组合更具粘性。

对短期到中期做一个补充评论，公司PSS业务部门目前的水平比其他部门低得多。因此，如果3C市场回归，这将是未来利润发展的另一个积极因素，PSS在市场调整后也会取得与以前类似的经营业绩。

Q：昨天射频前端市场的一家公司谈到了安卓市场的一些改善，并且他们在中国安卓智能手机市场的订单活动有了显着改善，而你没有提到任何PC市场的改善，但英特尔和AMD也表示库存水平处于低水平，在下半年情况会好转。因此，您对下半年好转的预期？您对PSS在H2（Q2、Q3）收入的预期？

A：市场情况方面，英飞凌的营收中有很大一部分与在服务器市场上的强势地位有关。目前，公司观察到服务器行业正在从大多基于VR13的架构向VR14转变，这是一个积极的、推动需求的因素，预计很快就会发挥作用。

另一个因素是所谓的ChatGPT效应，可以清楚地在客户需求中观察到了这个因素。数据中心运营商将朝着支持类似ChatGPT应用程序的方向发展，这也可能是一个增量需求驱动因素，可能会在2023年下半年开始显现。

FY2023Q3公司PSS与FY2023Q2相比会稍微下降，可能是个位数。而在FY2023Q4，预计会回到FY2023Q2水平，其中包括轻微的汇率影响。PSS的FY2023Q2表现比上次指引的预期要好一些。

Q：公司在全年PSS的指引中，认为智能手机在下半年不会真正恢复?

A：是的。

Q：最近公司宣布开始在德累斯顿进行工厂建设，并寻求约10亿欧元的公募基金，同时也符合欧盟的芯片行动法案，该法案仍在获批流程中。能否提供资金和时间节点的一些相关情况？

A：公司已获得采取早期措施的批准，意味着可以自担风险开始施工，但尚未获得最终资金批准，预计这些批准将在FY2023年和FY2024年获得。考虑到周二的政治支持，公司有信心得到目前计划的资金支持。

Q：关于欧盟芯片法案，英飞凌如何参与？寻找未来资金机会的想法？

A：公司欢迎欧盟芯片法案，欢迎对R&D和Pillar1的关注。从长远来看，这对于在欧洲建立生态系统至关重要。公司也欢迎为建设产能而提供的资金，半导体行业对于绿色和数字转型至关重要，这是正确的方向。欧盟芯片法案正在取得良好进展，现在各方已经达成一致，期待未来会有更多项目出现，进一步增强欧洲的生态系统。

Q：您之前提出了三个价格坚挺的原因，但没有提到通货膨胀。关注到能源成本，晶圆代工成本等，公司是否把这些通货膨胀成本转嫁给客户？

A：这个问题必须整体来看，先前已经介绍过逐步增加的成本，但在供应商方面也有价格下降，包括运费成本的下降，以及OSAT领域的放松。在能源方面，实际上存在高预期的价格降低。至少在FY2023年，我们有能力转嫁这些正常的通货膨胀。

Q：下半年营收的指引略高于上半年，从公司的SAM和目前的资本支出来看，可以合理地假设正在为未来几年的进一步增长进行调整吗？

A：是的，完全正确。公司投资领域包括硅IGBT及其相关技术、宽禁带、碳化硅、氮化镓，今年很大一部分资金投入于新的洁净间的建设，依靠低碳化和数字化推动增长，并且坚持目标运营模式，即年复合增长率超过10%。

Q：关于CSS部门的情况，您的指引意味着下半年与上半年相比会出现急剧的放缓，而且您的同行已经提到了在中国低端市场上价格疲软的情况，是否可以理解为公司没有看到这种情况，即使出现了销量下降，公司基于特许经营权微控制器系列的定价仍然会稳定（broad-based microcontroller franchise?）？

A: 是的。公司在该产品组合中有一些非常稳定的因素，其长期价格甚至可能上涨。

Q：能否给我们更多关于SICC和TanKe Blue预期贡献的指引？它们的产出在FY2024能帮助公司增长吗？

A：不，它们将在今年就开始帮助增长。公司正在根据产品系列的细节进行资格认证，并且将在FY2023交付产品。公司现在已经有了五到六个合格的供应商，如何准确地分配份额取决于正常的采购程序，也可能会受到中国地缘政治因素的影响。此外，晶圆与晶锭的供应也是一个影响因素。

Q：下半年收入指引与上半年收入相差不大，但是订单积压量非常大，为360亿欧元，在下半年比上半年有更多产能的情况下，为什么指引这么保守？

A：下半年的汇率是1.10美元/欧元，上半年的平均汇率是1.05美元/欧元。将2.5亿欧元至3亿欧元的因素考虑在内，可以看到下半年收入比上半年高。订单从380亿欧元降至360亿欧元，这个数字很安全，远高于年收入的两倍，其中20亿欧元的减少1/4与货币有关，3/4与订单有关。

Q：一些同行已经谈到了中国市场的价格疲软，微控制器和功率半导体领域的新公司是否有可能会占据一些英飞凌和同行的市场？鉴于领先优势已被美国封锁，这些公司中的许多现在将在落后的市场进行大量投资。

A：确实，公司认为中国将投资那些不受美国限制的市场，碳化硅就是一个很好的例子。据公司最后一次统计结果，有50家公司在中国试图生产碳化硅晶体或衬底。公司目前还没有真正看到中国在器件方面的竞争力。但原则上，低端产品，比如过去的电动自行车MOSFET，将有不少由中国公司生产。公司对此的回应是推动技术创新，发展宽禁带，发展P2S解决方案，包括软件，这将再次使公司与竞争对手拉开距离，公司将努力使自身增长远超中国、日本、韩国和北美等国家。

Q：根据产品类别解释一下，哪些领域面临供应链的紧张局势，哪些领域相对放松？对年底库存天数可能的影响？

A：供应紧缺主要集中在之前提到的领域，IGBT、碳化硅和氮化镓等，整个电力框架仍处于供应不足的状态。至于晶圆代工厂的供应，用于汽车的微控制器仍然紧缺，在下半年会有所改善，明年会大量增加。未来几年内，需求和供应匹配将是一个持续的过程。

Q：MOSFET没有被提到。可以理解为MOSFET的供应正在变得宽松吗？

A：低端MOSFET确实不再处于紧缺状态，之前提到的产品主要是高电压产品，包括IGBT、碳化硅和氮化镓。

Q：碳化硅供应非常紧张，如果这种情况持续到明年，您和同行可能会拥有一定的定价能力。因此，我想知道您在今年硅碳化物供应方面的目标规模，以及您认为明年可能会有怎样的增长，对利润结构可能产生什么影响？

A：我们不会为下一个财年提供任何指引，但是通常情况下，供应紧张的情况总是有利于定价的情况。

Q：碳化硅的情况今年没有更新？

A：在碳化硅方面，今年的目标是5亿美元，有供应紧张的压力。

Q：关于PSS，您认为这个市场会在什么时候见底？您曾经说过这个市场FY2023Q2表现比预期稍好，FY2023Q3仍然下滑，那么这是否应该是这个市场的周期低点呢？

A：重申一下之前对服务器市场的判断，这是一个对PSS业务有很大参考意义的指标，因为它占PSS收入的相当大一部分。在这个领域，我们有一些结构性的影响，比如人工智能应用和机器学习数据中心的需求增加，以及针对基于CPU的超大规模服务器架构的变化。这两个因素加在一起，让公司预计在2023年下半年看到需求方面出现上升的趋势。

Q：目前产业化解决方案的进展情况？

A：正在步入正轨，更大规模的工业化将在新的Kulim厂进行，产能将真正发挥作用。

Q：听业内人士说，200mm的进展比预期困难得多。到2030年之前，公司生产的大部分硅碳化物产品会不会都将是200毫米而不是150毫米？还是说这太过乐观了？

A: 是的，公司预测到了这个转型过程中的挑战。就个人观点而言，需要2到4年时间才能实现从150毫米到200毫米的产能转换，最终转向200mm是一项纯粹的成本控制过程，不要只被晶圆直径迷惑，它的厚度增加会对8英寸转型和产量产生不利影响，因此需要时间。公司有从4英寸到6英寸的经验，但到2030年之前，相信整个行业肯定会克服这些问题。这些问题不是根本性的问题，但它们在细节方面确实很繁琐。

Q：碳化硅方面，之前提到从中国供应商获得了大约250美元的折扣或更低的价格，而晶圆的质量相同。那么这些协议是否给公司带来了市场优势，能够降低价格或提高利润率？在这些协议之前，你是否在和客户沟通时相比竞争对手处于劣势？因为没有垂直整合。如果是这样，那么这种劣势现在是否消失了？

A：是的。目前碳化硅的定价是由市场决定的，因为市场处于供应紧张阶段，所以公司目前没有想要提高生产效率的意愿（So there is no desire here to pass on productivity at this point in time.）。整个成本结构方程不仅仅涉及衬底，还包括外延层和封测等因素，这为公司在工业领域提供了一个非常好的领先地位，许多客户需要适合其应用的包装解决方案。碳化硅有时会被简化为晶锭或晶圆，但没有这么简单。公司预测差异化将从晶体和晶圆转向设备、封装和应用技术。这个预测是在Wolfspeed收购失败后作出的，10年后将有一个外购市场（merchant market），所以公司正处于正确轨道上。

Q：公司连续两个季度在季度中期才公布业绩，两次都超出了指引预期近300个基点，这背后的原因是什么？是因为客户的升级使得公司能够收取更高的价格，从而导致了超出预期的业绩？在季度中期发生了什么变化，以至于之前无法预测？这些因素在本财年剩余时间内会如何发挥作用？

A：季度业绩的不同是由于多种因素的组合，包括销量下降、能源成本增长较少、FY2023Q1价格贡献非常积极等。此外，还有一些结构效应和产品组合效应也起到了作用。展望未来，公司拭目以待，之前提到毛利率保持在大致相同的水平，未来会看到毛利率将如何发展。

团队介绍

（团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或[e-mail]邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才）

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。

王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。

程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队。

联系方式

鄢   凡 18601150178

曹   辉  15821937706 

王   恬  18588462107

程   鑫  13761361461

谌   薇  15814056991

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

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